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蚂蚁金服在美并购缘何遇挫?

老虎机试玩:现场对接人民网郑州3月30日电(徐驰)“以前一个展会谈了一个多小时,双方还在自我介绍。

作者:南方周末特约撰稿 唐昀

2018-01-12 10:51:13 来源:天下

2017年1月26日,蚂蚁金服以8.8亿美元与速汇金达成并购协议。此前不久,马云与当时的候任总统特朗普进行了会谈。特朗普对马云印象颇佳,表示要与马云“一起做大事”。(视觉中国/图)

(本文首发于2018年1月11日《南方周末》)

有人曾这样描述蚂蚁金服并购案所呈现的当下中美经济“攻守之势”:这是一场新旧经济体的碰面,年轻的中国雄心勃勃,积极进取;年迈的美国步步为营,严防死守。

还是奥巴马政府时期的一份报告说得对:“美国唯有更快地创新,才能缓解因中国产业政策带来的危机感。”

新年伊始,马云便遭遇重挫。2018年1月3日,阿里巴巴集团旗下公司蚂蚁金服和美国汇款公司速汇金共同宣布,因未能获得美国监管部门的批准,相关并购事宜正式终止。蚂蚁金服向速汇金支付3000万美元解约金。

这桩并购案前后持续近一年,备受瞩目,被视为特朗普总统对中国企业全球化布局容忍度的测试。此案最终失败,令一众正在等候批复的中资在美并购案蒙上阴影。《华尔街日报》评论说,它标志着中企在美并购热潮的中止。

一波三折终折戟

纽约投行考恩的分析师贾里特·赛博格说:“我们得到的信息很明确,任何中国企业试图收购或大规模参股美国金融公司,都将遭特朗普政府拒绝。”

蚂蚁金服与速汇金的“联姻”,最初颇被外界看好,因为对两家公司而言,这是一桩典型的“双赢”交易。

对蚂蚁金服来说,这是它全球化战略中至关重要的一步。2016年11月1日,蚂蚁金服宣布,计划到2025年,拥有全球用户20亿,为2000万中小企业提供包括支付、小贷在内的多种普惠金融服务,在此基础上建立以支付、贷款、保险、零售等业务为基础的全球信用体系。

当时,蚂蚁金服的全球用户约为5亿。要在10年内将用户扩大到20亿,必须着眼于海外市场的拓展。过去一年里,蚂蚁金服在亚洲所向披靡,于印度、韩国、泰国、菲律宾、新加坡等国复制了支付宝模式,进行了一系列密集的投资布局,可谓是一路奏凯。

在美国,蚂蚁金服也尝试将触角伸进腹地,但效果不如其他地区,目前只与First Data和Verifone等支付提供商达成合作。位于达拉斯的速汇金是世界第二大汇款公司,规模仅次于美国西联汇款公司,在全球拥有24亿个银行和移动账户。如果能与它携手,势必极大地推进蚂蚁金服的全球网络构建。

而速汇金眼下也急于寻找合作伙伴,帮其走出发展瓶颈。随着TransferWise等更为廉价的数字化汇款公司和新进入该行业的沃尔玛等实体商家的崛起,速汇金面临越来越大的市场竞争。其股价长期疲软,便体现了它目前的困境。如与蚂蚁金服合并,就能借力将业务扩展至亚太地区,并降低债务。因此,当蚂蚁金服向它投来橄榄枝时,二者一拍即合。

2017年1月26日,蚂蚁金服以8.8亿美元与速汇金达成并购协议,计划以每股13.25美元收购速汇金的全部股份。消息一出,速汇金股价一路飙升。

此前不久,马云在美国展开“魅力之行”,与当时的候任总统特朗普进行了一次“非常棒的会谈”。他表示,要通过阿里巴巴的网络平台,为美国中小企业创造100万个就业机会。特朗普对马云印象颇佳,表示要与马云“一起做大事”。

看起来,天时地利人和,并购案理当进展顺利。然而,并非如此。2017年3月,半路杀出一个“截和”的。美国另一家汇款公司Euronet向速汇金发出每股15.2美元、总价10亿美元的并购要约,比蚂蚁金服高出15%。这家公司对速汇金觊觎已久,早在2007年就有意收购,但未成功。

较之蚂蚁金服,Euronet的优势除了报价高外,还有重要一点:作为一家美国公司,它提出的并购方案无需通过美国外资投资委员会(CFIUS)审核。CFIUS专门负责评估外国投资是否对国家安全构成威胁。Euronet首席执行官迈克尔·布朗放言:马云几乎没有机会获得美国的安全许可。

对此,蚂蚁金服积极回应。2017年4月,它抛出新的并购要约,将报价提升至每股18美元,总价达12亿美元,从而消除了与竞争对手的竞价劣势。同时,它发表声明,反驳有关“国家安全”的质疑。蚂蚁金服的诚意,赢得了速汇金的芳心。2017年5月,速汇金董事会全票通过与蚂蚁金服的合并方案。

然而,并购案并没有因此峰回路转。Euronet首席执行官的话一语成谶,“国家安全”成了此案一道难以逾越的坎儿。为了消除CFIUS对“国家安全”的顾虑,蚂蚁金服先后3次提交资料,据理力争,但始终未获放行。

不少分析师认为,所谓“国家安全”不过是借口,蚂蚁金服并购案的背后,政治因素已经超越所有市场考量。纽约投行考恩的分析师贾里特·赛博格说:“我们得到的信息很明确,任何中国企业试图收购或大规模参股美国金融公司,都将遭特朗普政府拒绝。”

速汇金首席执行官亚历克斯·霍尔姆斯坦言,自一年前首次与蚂蚁金服拟议交易以来,“地缘政治环境已发生很大变化”,虽然尽了最大努力与美国政府合作,但CFIUS摆明了不会同意开绿灯。

“我们对终止这一极具吸引力的交易感到失望,”霍尔姆斯说,“它原本会为我们的利益相关者创造巨大价值。”

以“国家安全”的名义

这一并购案的失败对于“所有涉及个人数据的跨国交易是一个重大警示”,意味着“国家安全”担忧已经延伸至更广泛的领域,从联网汽车到智能手表,甚至到咖啡机。

蚂蚁金服并购受挫,并非个例。自奥巴马政府后期开始,已有多起中资对美收购项目受阻,理由清一色为美国国家安全受到威胁,其幕后的那只手就是CFIUS。

CFIUS是由美国财政部牵头的跨部门委员会,有投票权的成员包括商务部、国防部、国土安全部、司法部、国务院、能源部领导人,美国贸易代表,以及白宫科技办公室负责人。其职责是:从国家安全层面评估外国对美收购案。可见,它的杀手锏只有一个——国家安全。虽只此一招,却可“通杀”。

但何为“国家安全”?

相关法律并没有明确定义,只提供10条参考因素,有很大的解释空间。加上CFIUS的运作素来不透明,被诟病有“暗箱”操作,从某种角度而言,它可以做到“欲加之罪,何患无辞”。

CFIUS有点像一个“隐形杀手”,一旦认为国家安全受到威胁,并不会直接出手“阻止”并购,而是“建议”并购各方自行放弃。必要时,它可以将案件提交总统,由其行使否决权,终止并购。2017年9月,有中资背景的私募基金峡谷桥以13亿美元并购美国半导体制造商莱蒂斯失败,就是因为特朗普动用了否决权。

既然“国家安全”没有明确定义,那么我们只能从已折戟的案例中寻找敏感点,以测雷区。

第一个雷区是“敏感技术”。半导体工业是中国企业海外并购的焦点之一,因为芯片是几乎所有电子设备的“大脑”,但截至2014年,中国90%的半导体仍依赖进口。自2015年以来,这一领域已至少有7宗大型收购案被CFIUS挡在门外。

2015年3月,在美国上市的荷兰电子巨头飞利浦公司宣布,以33亿美元出售子公司Lumileds 80%股权给中国财团金沙江创业投资,但2016年1月宣告收购失败。Lumiled只是一家LED照明器材制造商,但CFIUS担心,用于制造LED元件的氮化镓可能被中国用于军事目的。最终,Lumileds以20亿美元折价卖给了一家美国本土公司。

2015年12月,华润集团和清芯华创提出要约,以25亿美元联合收购硅谷老牌公司仙童半导体,但直接遭仙童拒绝,理由是一旦报至CFIUS,几乎没有可能过关。后来,公司卖给了报价低得多的美国公司安森美半导体。

2015年9月,清华紫光宣布以37.8亿美元收购著名硬件厂商西部数据15%的股份,并称此案无需经过CFIUS审核,因为持股量不构成控股。但2016年2月,清华紫光退出收购,因为得知此案还是无法绕过CFIUS。

2016年5月,福建宏芯投资基金宣布以7.52亿美元收购德国芯片制造商爱思强。这宗交易看起来和美国无关,可2016年11月接到CFIUS通知,称其存在“无法解除的美国国家安全担忧”。为什么?只因为爱思强旗下有一家合资企业在美国。宏芯和爱思强不服,向时任美国总统奥巴马提出上诉。结果,和特朗普一样,奥巴马使用了否决权。

半导体企业并购是“重灾区”。随着中国产业的迭代更新,海外并购不可避免涉及一些高尖端技术领域,如人工智能、机器人等。分析人士认为,这些都可能因为中美贸易摩擦加剧而被“政治化”地贴上“敏感技术”标签。

第二个雷区是“政府背景”。

美国两党对带有中国政府色彩的海外投资一向非常警觉。早在2005年,时任美国总统小布什就在国会的压力下,出手搅黄了中国海洋石油总公司对美国尤尼克石油公司的收购案。

2015年遭奥巴马否决的福建宏芯收购爱思强一案,2017年遭特朗普否决的峡谷桥并购莱蒂斯一案,都部分因为收购方带有国有资本背景。可见,美国历届总统对这一“雷区”的警惕一脉相承。

第三个雷区是“个人信息”,这是蚂蚁金服收购案所显露的新动向。此案属于金融服务领域的并购,并不涉及敏感技术,并购双方最初对CFIUS的审查都表现出极大信心,结果却难逃厄运。舆论认为,在新一届美国政府眼里,“国家安全”已经有了新的定义。

分析人士称,蚂蚁金服一案失败的关键在于,一旦并购成功,蚂蚁金服将获得速汇金24亿全球银行和移动账户信息,意味着一家中国公司掌控了美国人的个人财务信息。CFIUS担心这些数据可能被“武器化”,被用于破坏信用等级、侵入银行账号、敲诈勒索、盗用身份等。

对此,蚂蚁金服曾作出承诺,公司合并之后,速汇金的用户信息仍将存储在其美国的IT设备上,并且完全由美方处理,但未能消除CFIUS的顾虑。

一名熟悉蚂蚁金服收购案的银行家说,这一并购案的失败对于“所有涉及个人数据的跨国交易是一个重大警示”,意味着“国家安全”担忧已经延伸至更广泛的领域,从联网汽车到智能手表,甚至到咖啡机。

《金融时报》报道说,CFIUS现在的目标已经不止锁定在芯片等高技术领域,它越来越关注那些拥有个人信息和GPS等定位数据的公司。

2017年9月,CIFUS阻止了腾讯和北京四维图新对欧洲数字地图服务商HERE10%股权收购案。HERE是一家总部位于阿姆斯特丹的荷兰公司,在芝加哥有部分资产。

新时代的“攻”与“守”

美国的经济保护主义做法可能杀敌一千,自损八百。美国向中国企业关闭大门,更有其他国家的大门为中国敞开。中国也不是从前的中国,真被惹怒了,大可以采取反制措施。

CFIUS的存在并不专门针对中国,但自从特朗普总统上台之后,其矛头越来越明确地指向中国。正如华盛顿达维律师事务所合伙人约翰·雷诺兹所言:“我们对这届政府接触得越深,就越清晰地感觉到,对涉华交易的疑虑已明显加剧。”

这与中美两国近年来国力发展对比及经济政策走势有着密切关联。2015年,李克强总理在《政府工作报告》中首次提出“中国制造2025”计划,指明了制造强国的战略目标。2017年7月,中国公布了另一计划,要在2030年前成为人工智能领域的世界领袖。据调研公司荣鼎咨询数据显示,中国企业2016年在美国的投资总额较2015年增长了3倍,创下462亿美元峰值。

美国各部门对此高度重视。商务部认为,中国一系列强国计划表明,中国政府鼓励中国企业走出国门,通过投资美国公司获得前沿技术,进而超越美国成为技术大国。2017年1月,当时的奥巴马政府科技顾问委员会出了一份报告,称中国的产业政策“正在改变市场格局,美国创新受到削弱,市场份额不断缩小,美国的国家安全陷于危险之中”。

特朗普上台后,进一步制造中美贸易摩擦,例如反对中国在世界贸易组织自动获得市场经济地位,发起针对从中国进口的普通合金铝板反倾销和反补贴(双反)调查,对中国在技术转让等知识产权领域的政策行为进行审查。他甚至推出新政,为阻止外国人窃取美国知识产权,要限制来美攻读科学、技术、工程、数学专业的学生。

2017年12月18日,特朗普发布任内首份《国家安全战略报告》,33次提到中国,将中俄“野心”列为美国面临的三大挑战之一。他特别强调,“经济安全就是国家安全”,虽然未完全排除同中国合作的可能性,但明确将中国定义为“战略竞争者”。这与奥巴马时期的中国定位大相径庭。那时,中国还是“经济合作伙伴”。

美国两党虽然在诸多问题上争吵不休,但在警惕中资“入侵”美国、保卫“国家安全”问题上,却保持空前一致。2017年11月,就在特朗普乘飞机首次飞往北京的途中,华盛顿的一帮政客起草了一份《外国投资风险审核现代化法案》(FIRRMA),旨在改革CFIUS,扩大其权限,弥补现有法案漏洞,收紧外来投资对美国企业和技术的并购。根据一读情况,该法案很可能获得通过。

根据这一法案,CFIUS的审核范围将扩大至军事设施附近的外商投资、关键技术和基础设施领域的小股投资、军民两用技术转让、涉及技术转让的合资企业等。如此一来,CFIUS需要审核的案子将从每年250宗猛增至上千宗。

该法案特别强调了对“特别关注国”获取早期、前沿技术的担忧,认为那是“对国家安全的严重威胁”。这些国家在美国的每一项收购,都将被严格审查。虽然没有直接点名,但明眼人都心领神会,所谓“特别关注国”,矛头直指中国和俄罗斯。

2017年,中国在美投资总额较2016年大幅下降78.2%;2018年,中企在美并购之路可能更加坎坷。《金融时报》评论说,新法案将给跨境交易带来史无前例的审查。哥伦比亚广播公司“财富观察”栏目称,特朗普政府为中国收购美企“筑了一道高墙”。路透社则认为,此举或许能一定程度阻止中国获取关键技术,但并不能确保美国保持对中国的技术优势。

事实上,美国的经济保护主义做法可能杀敌一千,自损八百。美国向中国企业关闭大门,更有其他国家的大门为中国敞开。中国也不是从前的中国,真被惹怒了,大可以采取反制措施。再者,中国在某些领域的发展,已经远远超越美国,例如移动支付。根据调研公司iResearch数据,2016年,中国移动支付规模是美国的90倍。

有人曾这样描述蚂蚁金服并购案所呈现的当下中美经济“攻守之势”:这是一场新旧经济体的碰面,年轻的中国雄心勃勃,积极进取;年迈的美国步步为营,严防死守。

还是奥巴马政府时期的一份报告说得对:“美国唯有更快地创新,才能缓解因中国产业政策带来的危机感。”

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网络编辑: Golradir 责任编辑: 聂寒非

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